2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ong>

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。