5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(bàn)导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望(wàng)于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的(de)提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全(quán)的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了(le)坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动jīng)过(guò)近一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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