银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wé德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷i)持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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