财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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