金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢(hu《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。<《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节/strong>地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。