昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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