5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一(yī好好记住我在你体内的感觉)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)好好记住我在你体内的感觉什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fē好好记住我在你体内的感觉n)化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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