财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得(dé)难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金(jī空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗n)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析(xī)。

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