昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(武警能打过特警吗jiān)管机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢武警能打过特警吗复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　武警能打过特警吗　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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