2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。 15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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