近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ET低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的F资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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