近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外(wài)资机构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资(zī)局(jú)等(děng)多家主(zhǔ)权(quán)财富(fù)基(jī)金(jīn)增持(chí)多家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏(fá)人(rén)问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事(shì)关重大(dà)。而资本市(shì)场显然已经关注到(dào)了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人(rén)问(wèn)津(jīn)的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因(yīn)可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以增加(jiā)股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的(de)选股池(chí)子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资者提(t中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022í)供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估(gū)国(guó)企(qǐ)的(de)投资者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提(tí)供(gōng)良(liáng)好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继(jì)续(xù)改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格(gé)的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分(fēn)。随(suí)着事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了(le)非常显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察(chá)中国(guó)市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成(chéng)功机(jī)会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观(guān)证据显示(shì)其(qí)盈利能(néng)力(lì)已经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)低债务水平(píng)等(děng)经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内投资者。如(rú)果外(wài)国投资(zī)者对(duì)国(guó)有企(qǐ)业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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