核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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