金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(rón魏承泽作品集 魏承泽一类的作者g)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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