财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(y切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸è)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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