核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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