金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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