自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大00后初中学历很丢人吗(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。00后初中学历很丢人吗p>

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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