原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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