美国债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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