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　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且202三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因4年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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