美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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