文(wén)：天风(fēng)宏(hóng)观(guān)宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民存款在连续(xù)13个月同比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居民部门(mén)积攒(zǎn)了一(yī)大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济(jì)和资本市场走势至关重要。这(zhè)里我们尝试(shì)回答(dá)两个问题(tí)。一是4月居民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多减是不是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一(yī)趋(qū)势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存(cún)款会受到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的主要(yào)有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支(zhī)出(chū)、金(jīn)融资产相关(guān)收支和房地(dì)产相关(guān)收支。

　　收入增(zēng)长、消(xiāo)费(fèi)减(jiǎn)少(shǎo)、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收入减少(shǎo)、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提(tí)前还贷等则(zé)会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果（详见1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民(mín)收入增速放缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下(xià)滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万(wàn)亿。另(lìng)外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回落(luò)，即(jí)居民提前(qián)还款对存款的拖累相(x1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤iāng)比于去年末略有放缓。

　　但是(shì)，随(suí)着(zhe)居(jū)民(mín)消费(fèi)和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一(yī)季度人(rén)均消(xiāo)费支出同(tóng)比增加345元（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购(gòu)房支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所(suǒ)以(yǐ)存款(kuǎn)继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑可能(néng)的原因一是居民(mín)存(cún)款理(lǐ)财化(huà)；二是提前还贷规(guī)模(mó)增加。因(yīn)为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存款回流(liú)理财(cái)是4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财存量规模环(huán)比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束(shù)了自(zì)去年10月以来的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，重(zhòng)回扩张区(qū)间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财(cái)等资(zī)产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升和存(cún)款利率下(xià)滑(huá)共(gòng)同作用的结果。受(shòu)益(yì)于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐(zhú)步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的(de)存款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则(zé)不断增强(qiáng)。

　　从5月理财规模(mó)上看(kàn)，随着破(pò)净率进(jìn)一步(bù)回落，居民还在继(jì)续增(zēng)配理财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大(dà)提前还贷力(lì)度一是因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据(jù)显示百城(chéng)首套(tào)主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民少消(xiāo)费、少投资、少买房等积(jī)攒下(xià)来的超额(é)储蓄已经开(kāi)始部(bù)分回流理(lǐ)财市场(chǎng)了(le)，且5月初这一趋势还(hái)在(zài)延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里(lǐ)或继续成为超(chāo)额存款(kuǎn)的(de)1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤主要流(liú)向。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居(jū)民(mín)消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且并非主要(yào)来自消费(fèi)，后续(xù)超额储蓄对消费的支撑力度(dù)依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释(shì)放，房(fáng)地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不会成(chéng)为超储的主要流(liú)向。但是因为(wèi)按揭利率存在明(míng)显利差，居民(mín)提前(qián)还贷(dài)行为或将(jiāng)延续(xù)。从这(zhè)个角度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环(huán)境好转和(hé)存款利率下滑的背景下(xià)或将继续(xù)回流(liú)到理财市场。

　　1 存(cún)款同比(bǐ)增速使用(yòng)金融(róng)机(jī)构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在(zài)个人(rén)住房抵押(yā)贷款中债(zhài)务人提(tí)前偿(cháng)付的金额(é)在(zài)资产池未偿本金余(yú)额(é)的占比

　　风险提示(shì)

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变(biàn)动(dòng)超预(yù)期，超额储蓄(xù)释放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤