5月(yuè)13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出市场对这(zhè)一“中特估”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度(dù)，一些基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访多(duō)位(wèi)投研人士，解析“中特估(gū)”这(zhè)些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基(jī)金(jīn)发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满(mǎn)期(qī)待(dài)，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波(bō)“中特(tè)估(gū)”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融通红利(夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022lì)机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就(jiù)是积(jī)极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题(tí)基(jī)金的申报发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为(wèi)引爆(bào)行情(qíng)的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基(jī)金(jīn)指数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集申报的(de)国央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样的(de)布局(jú)可(kě)以更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下将为(wèi)市(shì)场(chǎng)带来增量资金，有望推(tuī)动进(jìn)一步(bù)上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金积极(jí)布局(jú)央国企主题(tí)基金，一(yī)方(fāng)面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念(niàn)，央(yāng)国(guó)企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金(jīn)将(jiāng)为投资者(zhě)提供(gōng)更丰(fēng)富的(de)工具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方面是(shì)落实公募(mù)基金(jīn)行业高质量(liàng)发展的要求(qiú)，引导更多资(zī)金参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发挥公募(mù)基金服务资本市(shì)场改革、服务实体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央(yāng)企相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升(shēng)交易活跃度，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特估(gū)和(hé)人工智能成为两大明显的主线，而新能(néng)源等前(qián)期(qī)热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目前(qián)重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三(sān)大(dà)行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行(xíng)业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国(guó)有企(qǐ)业(yè)改革的(de)推进，大概(gài)率这些企业会进入一(yī)个提质增(zēng)效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是(shì)过去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视中特估的投资机会，判(pàn)断(duàn)中特估的机会未来三年分两个(gè)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段也就是(shì)今年以(yǐ)数字经济和“一带一(yī)路”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未(wèi)来(lái)两年，在(zài)主(zhǔ)题(tí)性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央经营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变化(huà)，我们判(pàn)断经(jīng)营成(chéng)果(guǒ)随(suí)之改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在挖掘公司(sī)经营(yíng)层面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比如(rú)医(yī)药和消费(fèi)等行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基金在行动(dòng)。国(guó)金证券(quàn)研究所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的(de)数据，剔(tī)除(chú)个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏(piān)股型公募基金对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总市值(zhí)占(zhàn)港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基(jī)金公司的投研(yán)，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设(shè)计改变研(yán夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)究(jiū)员过去(qù)对国(guó)央企(qǐ)的固定思(sī)维，需要实地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流的契机，多花(huā)精力去(qù)进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行业的所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门(mén)的(de)股票(piào)库(kù)，并进行(xíng)长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考察其实地调研的的成果，了解(jiě)国(guó)央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导向的变化(huà)，结合行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入(rù)学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中(zhōng)国(guó)特(tè)色、符合国家战(zhàn)略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国(guó)外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一(yī)种新的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和(hé)公司(sī)，一直(zhí)在发生(shēng)的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常关注传(chuán)统产(chǎn)业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的(de)机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也(yě)在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席经(jīng)济学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系是(shì)资(zī)本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要(yào)。明确(què)该体系的(de)框架(jià)是第一(yī)位的工(gōng)作，合理(lǐ)设置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的(de)基(jī)础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场(chǎng)化认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家(jiā)战略(lüè)发(fā)展发向，更需要(yào)承担社会公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中(zhōng)，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经理认(rèn)为(wèi)，对于国央企的(de)估(gū)值方(fāng)式要充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业(yè)承担(dān)社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要任务(wù)就构建(jiàn)中国特色(sè)的价值评(píng)价体系，改变从(cóng)以私(sī)人股东权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社会整体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基(jī)金指数(shù)与量化(huà)投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于(yú)中国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与评(píng)价体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合国际通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业(yè)社(shè)会(huì)价值(zhí)评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市(shì)公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责任(rèn)等要素对(duì)企业(yè)稳健成长的重大意(yì)义，重(zhòng)视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增(zēng)长的(de)盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样(yàng)有利(lì)于提高估值定价(jià)模(mó)型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构(gòu)建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标(biāo)可以使用，包括净(jìng)资(zī)产(chǎn)收益率、营(yíng)业(yè)现金(jīn)比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致(zhì)分析(xī)在估值思(sī)维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断上(shàng)有变化(huà)，尤其是(shì)估值的方法和指(zhǐ)标上，他(tā)认为其包括产业链上下游的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向(xiàng)和(hé)横(héng)向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市(shì)场(chǎng)竞争力(lì)和可持续发展等各(gè)种因素(sù)与企业价(jià)值(zhí)的关系(xì)。这(zhè)些因(yīn)素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的(de)影响上，也使得(dé)中国特色(sè)的估值体系(xì)与传(chuán)统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了更(gèng)好(hǎo)地适应中国(guó)的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信(xìn)基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中(zhōng)进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没有(yǒu)公(gōng)认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022