近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义line-height: 24px;'>怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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