金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。<减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭/strong>一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。