2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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