近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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