4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；2拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗6城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基(jī)数(shù)下(xià)基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或(huò)保持(chí)较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下(xià)，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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