来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力(lì创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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