核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗0; line-height: 24px;'>跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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