金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zā23岁属什么生肖o)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引23岁属什么生肖入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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