调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该(gā简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪i)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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