核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，P不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包B分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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