金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头>

　　（1）近(jìn)期部(bù)分蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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