上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yó手机扩展内存是什么意思u)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质手机扩展内存是什么意思较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规(gu手机扩展内存是什么意思ī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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