大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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