4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业(yè)回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人(rén)之爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解trong>我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的(de)可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美(měi)国债务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解