5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营广西属于南方还是北方数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行广西属于南方还是北方业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(j广西属于南方还是北方iàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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