四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yā一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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