公募基金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么