国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过(guò)千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前(qián)金融以及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标息会议(yì)落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标将带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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