5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手不朽的意思ong>

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开不朽的意思新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。