金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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