银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(z四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思hào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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