银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(x可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁íng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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