A股(gǔ)“股王(wáng)”之争进入(rù)白热化(huà)阶(jiē)段，中国移(yí)动股价周中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅(máo)台手中抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反(fǎn)超(chāo)，但(dàn)地位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本(běn)计算(suàn)则不过是一(yī)场计算上的乌龙(lóng)，但若均按(àn)照A股(gǔ)股价等数(shù)据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超(chāo)越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人(rén)工智能等一系列热点(diǎn)催化下(xià)，中国移动今年股价累计(jì)最(zuì)大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一(yī)年股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变(biàn)迁(qiān)启示录(lù)：消(xiāo)费回(huí)潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时(shí)代带(dài)来预(yù)备新股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首之(zhī)争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾(gù)历史(shǐ)来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着(zhe)国内经济趋势(shì)和产业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石(shí)油登陆A股时(shí)，市(shì)值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全(quán)球(qiú)资本市场市值之首，得益于(yú)当时基建(jiàn)大发展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳(wěn)坐了八年，直(zhí)到2015年工商银行(xíng)依托当年互联(lián)网金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进(jìn)入(rù)消(xiāo)费牛市(shì)，开启(qǐ)了(le)此(cǐ)后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股大牛(niú)市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾股大数(shù)据；资(zī)料来(lái)源：微信公众号(hào)市值观察(chá)4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王？》）

　　而最(zuì)近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业的终端(duān)动销几(jǐ)乎并未达到预期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股价也现大幅(fú)下跌(diē)。近日，中国移动的突(tū)然崛起更是开(kāi)始对(duì)其王位发(fā)出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，中国移(yí)动一度超越贵州茅(máo)台市值这一历史性事件背后(hòu)，除了离不开国家(jiā)政策持(chí)续(xù)推进的数(shù)字(zì)经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能(néng)两大概念加(jiā)持(chí)，还有来自于(yú)“中特估”这个新(xīn)概念的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前(qián)美股市值前十的(de)上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科(kē)技股。有(yǒu)分析认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级(jí)市场对科技(jì)企(qǐ)业(yè)的态度能一定程度显示出科技企业的竞争力强(qiáng)度。因此，以中国移动(dòng)为(wèi)代表的科技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵(guì)州茅(máo)台为代表的消费股似乎也预示(shì)着市(shì)场中的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型(xíng)的背(bèi)景下，实力强劲并(bìng)实现华丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济潮流的主力军。信达证券研报表(biǎo)示，公(gōng)司作为国企数(shù)字经济担当，积极布局云计(jì)算、IDC、工(gōng)业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一(yī)步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业务(wù)的需(xū)求，公司(sī)具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云计(jì)算业务能力，正在从传统管道运(yùn)营商向数(shù)字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重(zhòng)塑机(jī)遇。

　　同(tóng)时，从估值修(xiū)复情况来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)光大证(zhèng)券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至4月13日(rì)，三大运营(yíng)商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国(guó)电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于(yú)近五年(nián)区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低估值+数字(zì)经济(jì)”成为(wèi)率先(xiān)修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一个故事引发市场(chǎng)热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下场都不太好。本次中国(guó)移动直接在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景(jǐng)气(qì)度(dù)提升(shēng)，股价超(chāo)越茅台并一度(dù)突破(pò)300元(yuán)/股(gǔ)，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶业跌入冰(bīng)点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在(zài)线、全通(tōng)教(jiào)育(yù)等多家公司股价(jià)均超(chāo)越(yuè)茅台，但(dàn)最(zuì)后的结果不(bù)是(shì)业绩(jì)暴雷就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的(de)是，上述(shù)公司的陨(yǔn)落大部分主要(yào)是(shì)由(yóu)于行业景气度(dù)变化以及股市景气(qì)度(dù)无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期(qī)稳稳增长的利润(rùn)，最终(zhōng)一次次(cì)甩开这些曾经短暂(zàn)领(lǐng)先者。对于一家企业(yè)股价能否持续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还(hái)是认为(wèi)，实际需要看公司(sī)的基本(běn)面。

　　那(nà)么(me)，一向有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规模超茅台(tái)约7倍的中国(guó)移动，为什么此前(qián)市(shì)值却(què)一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析(xī)认为，大致归(guī)结为两个(gè)重要原因。一(yī)方面(miàn)，茅台越正、异、新，正异新的区分(yuè)卖越贵，但(dàn)话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上(shàng)3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽(suī)掌握着大把(bǎ)的通(tōng)信类资源，但作(zuò)为央企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费”的责任，也(yě)就不能(néng)无拘束地(dì)涨价。另一方(fāng)面即是成本方面的问题，中国(guó)移动(dòng)本(běn)质作为通信基(jī)础设(shè)施企(qǐ)业，需要持续不(bù)断的建(jiàn)设投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台(tái)就像一门(mén)“躺赢(yíng)”的生意，基(jī)本不(bù)需要(yào)如此沉重(zhòng)的资本开支，也不需要面临追赶最新(xīn)技(jì)术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出，中(zhōng)国移动今(jīn)年(nián)一(yī)季度的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但净利(lì)润(rùn)却(què)差(chà)别(bié)不大(dà)，销售(shòu)毛利(lì)率更是(shì)有(yǒu)着一(yī)个(gè)24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别。

　　不(bù)过(guò)，近期来看，一(yī)系列(liè)信号(hào)表明中国移动可能正在迎来(lái)一些变化(huà)。

　　随(suí)着5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一年(nián)，2023年(nián)起资本开(kāi)支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测算，这意(yì)味(wèi)着届时(shí)全年资本开支占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着(正、异、新，正异新的区分zhe)移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智(zhì)能(néng)化，中国(guó)移(yí)动(dòng)加速(sù)转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达(dá)证(zhèng)券(quàn)研报表示，中(zhōng)国(guó)移动数字化转型收(shōu)入“第(dì)二曲线”不断(duàn)攀升(shēng)，去年(nián)公(gōng)司数(shù)字化(huà)转型收(shōu)入对主营(yíng)业务(wù)收入(rù)增(zēng)量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长(zhǎng)的第一驱动力(lì)。此(cǐ)外，公(gōng)司(sī)移(yí)动(dòng)云(yún)收(shōu)入规(guī)模实(shí)现(xiàn)新跨越，去年移动云收入(rù)达到(dào)503亿元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实力迈入国(guó)内(nèi)业界第(dì)一(yī)阵营。

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