调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同(t天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思óng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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