上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(q唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星uán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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