医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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